¿Aterrizaje suave, duro o con baches? Medir las probabilidades de una recesión en Canadá

Durante meses, la inflación ha estado descendiendo y hay señales de que alcanzó su punto máximo en junio del año pasado, enfriándose a 6,3 por ciento en diciembre, según Estadísticas de Canadá. Pero todavía es demasiado pronto para decir si la inflación se ha controlado. «Nunca he visto el rango de opinión sobre hacia dónde se dirige la inflación en mi vida», dijo. dijo Armine Yalnizyan, economista y miembro de la Fundación Atkinson. «No hay absolutamente ningún consenso sobre lo que depara el futuro». Informes de Anne Gaviola: 16 de febrero de 2023 Compartir este artículo en Facebook Compartir este artículo a través de WhatsApp Compartir este artículo en Twitter Enviar esta página a alguien por correo electrónico

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Es una pregunta que ha dominado el ciclo de noticias, los observadores del mercado de valores, los análisis económicos e incluso el presupuesto de Ottawa para 2023: ¿la economía de Canadá, que antes era próspera, se deslizará hacia el llamado «aterrizaje suave» a medida que se desacelera, o caerá bruscamente en una recesión?

Las llamadas en curso de un coro de economistas que predicen una recesión que golpeará a Canadá en 2023 se han topado con datos económicos sorprendentemente sólidos en la primera parte del año, lo que hace que las hojas de té de una recesión económica sean especialmente difíciles de leer.

Una recesión es una disminución generalizada de la actividad económica durante un cierto período de tiempo, generalmente definida como dos trimestres consecutivos de crecimiento negativo.

El presupuesto de Ottawa para 2023 basa su pronóstico económico en un consenso de economistas del sector privado.

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Ese documento, publicado el 28 de marzo, mostró que los economistas consideran que las probabilidades de una recesión son más altas que cuando fueron encuestados por última vez para la actualización económica de otoño de 2022.

Pero si se supone que la economía se está desacelerando en este momento, alguien podría querer decirle a la economía.

Las cifras del producto interno bruto (PIB) de enero superaron las estimaciones iniciales de Statistics Canada con un crecimiento del 0,6 %, recuperándose de la lectura plana del último trimestre de 2022.

Mientras tanto, el mercado laboral de Canadá se mantuvo firme con un 5,0 % tasa de desempleo hasta el primer trimestre de 2023. Últimamente, los empleadores del país han estado dispuestos a contratar, con 383 000 puestos netos agregados desde septiembre pasado.

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James Orlando, economista sénior de TD Bank, calificó el mercado laboral de Canadá como un «gigante» en una nota a los clientes a principios de esta semana.

Un mercado laboral ajustado está impulsando los ingresos canadienses, dijo, lo que a su vez impulsa a los hogares gasto. Eso pone al país en camino de un crecimiento del PIB del dos por ciento en el primer trimestre del año, según las estimaciones de TD.

Orlando dijo que los datos sorprendentemente sólidos probablemente «preocuparían» al Banco de Canadá, que ha un ojo atento a la economía del país mientras decide dónde tomar su tasa de interés de referencia a continuación.

La tasa de política del banco central ya ha aumentado sustancialmente durante el último año, y el miércoles se tomará otra decisión.

Si bien uno pensaría que una economía sorprendentemente fuerte es una «buena noticia», dijo el economista jefe de CIBC, Avery Shenfeld, en un tenga en cuenta el jueves que cuanto más sube esa tasa, más presión ejerce el Banco de Canadá sobre la economía, lo que aumenta las probabilidades de una posible recesión.

“En este mundo al revés, las buenas noticias para la economía no son realmente lo que estamos buscando. Si la desaceleración a la que apuntan los bancos centrales no se materializa, eso podría forzar aún más aumentos de tasas y arriesgar un aterrizaje más duro”, escribió.

Entonces, ¿qué hacer con esta mezcla de datos económicos y pronósticos de recesión? Esto es lo que dicen los economistas sobre las probabilidades de recesión de Canadá en un «mundo al revés».

¿Por qué ha estado tan buena la economía?

Entre los factores que mantuvieron la economía de Canadá tan activa durante el primer trimestre del año se encontraba una cifra récord de más de 430 000 nuevos residentes permanentes que llegaron al país en 2022.

Stephen Brown, economista jefe adjunto para América del Norte en Capital Economics, explica que si bien los costos de endeudamiento más altos podrían estar funcionando para reducir el gasto de los canadienses de forma individual, porque simplemente hay más canadienses en el país, el PIB real ha ido en aumento incluso cuando las cifras per cápita disminuyen.

“Eso está ayudando a compensar algunos de los efectos negativos de las tasas de interés más altas sobre el gasto de los consumidores existentes en la economía”, dice.

El economista jefe de BMO, Doug Porter, también señaló que las sólidas cifras de empleo vinculadas específicamente a la inmigración podrían ser suficientes para que el Banco de Canadá, que ha expresado su preocupación por el ajustado mercado laboral del país en el pasado, dé un pase al Q1 de Canadá más fuerte de lo esperado. resultados económicos.

“Dado el feroz crecimiento de la población de Canadá, el Banco de Canadá probablemente esté más que dispuesto a tragar fuertes aumentos de empleo”, escribió en una nota el jueves.

Excavando más profundo Los datos económicos sugieren que, al igual que las sólidas cifras de inmigración, existen otras razones por las que el Banco de Canadá podría no pisar el acelerador y evitar que la economía se acerque más a una recesión.

Parte de la explicación del buen comienzo de la economía en 2023 es un poco literal: enero fue más cálido que el promedio de este año, señala Brown, lo que probablemente incitó a los canadienses a visitar restaurantes y gastar más libremente en otras partes de la economía ese mes.

< p>Otro factor que ha impulsado la economía ha sido el alivio de las cadenas de suministro globales que vuelven a estar en línea.

La fabricación de automóviles, que ha estado plagada de retrasos durante años en medio de problemas de suministro, ha sido una de esas industrias que se está acelerando en el inicio de 2023.

Junto con su decisión sobre las tasas de interés el 12 de abril, el Banco de Canadá publicará un pronóstico revisado para la inflación y el crecimiento económico.

Shenfeld dijo que dado que el impulso relacionado con el clima fue temporal y se esperan mejoras sólidas en el lado del empleo y la oferta generalmente combustibles «no inflacionarios» para la economía, el banco central no sentirá tanta presión para responder a estos factores.

Brown está de acuerdo en que un trimestre fuerte de crecimiento económico no es suficiente para que el Banco de Canadá vuelva a subir las tasas, con la desaceleración esperada aún en el horizonte.

“Creo que sería feliz sentarse al margen”, dice.

Reuters encuestó a 33 economistas la semana pasada sobre si el Banco de Canadá abandonará su pausa condicional el 12 de abril; todos pronosticaron una suspensión.

¿'Grietas' en los cimientos?

Brown dice que, en general, «siempre hay mucho desacuerdo» en esta parte del ciclo de recesión.

Las recesiones no son un «proceso lineal» en el que los canadienses dejan de gastar dinero en conjunto, la economía se enfría un poco y luego «todo termina bien», dice.

Capital Economics se encuentra entre las empresas que predicen una recesión modesta en 2023, pero Brown dice que queda por ver si se trata de un aterrizaje forzoso o suave.

Señala que incluso antes de la crisis financiera de 2008, que terminó con la recesión más profunda desde la Gran Depresión, algunos economistas había estado prediciendo que Estados Unidos bordearía una recesión.

Pero cuando el mercado inmobiliario al sur de la frontera colapsó, ese fue el «shock» que envió a las economías de todo el mundo a la recesión.

Josh Nye, economista senior de Royal Bank of Canada, dice que es común en períodos de subidas de tipos de interés que endurecen las condiciones llevan a que algo se “rompa” en el sector financiero.

¿Qué forma podría tomar tal sorpresa esta vez? La reciente agitación en el sector bancario tras el colapso de Silicon Valley Bank en los EE. UU. fue una de las señales de que el entorno de altas tasas de interés de hoy estaba revelando «grietas» en la economía global, dice Nye.

«¿Hay otros zapatos para dejar aquí? Quiero decir que eso es simplemente algo que no sabemos”, dice.

Por su parte, Brown busca señales de tensión en el mercado inmobiliario de Canadá, que representa una parte relativamente grande proporción del PIB del país en comparación con EE. UU.

Los propietarios de viviendas canadienses enfrentan tasas hipotecarias más altas hoy que hace un año, lo que aumenta las probabilidades de que no paguen sus préstamos si enfrentan una pérdida repentina de ingresos.

Brown señala que la orientación reciente del organismo de control de los servicios financieros de Canadá, que ordena a los bancos y prestamistas que brinden a los canadienses formas de compensar la carga de las tasas hipotecarias más altas, por ejemplo, alargando las amortizaciones, ayudará a «reducir el riesgo» para la economía en general.

Pero los hogares canadienses no son los únicos que enfrentan mayores costos de servicio de la deuda con tasas de interés elevadas, también lo son los desarrolladores y propietarios comerciales.

Los constructores de viviendas que están listos para terminar propiedades este año buscan cerrar tratos ya que los canadienses enfrentan un acceso reducido al crédito. Mientras tanto, los propietarios comerciales están renovando los contratos de crédito mientras que las tasas de desocupación aumentan en algunas propiedades en medio del nuevo entorno de trabajo híbrido.

Si uno o todos estos sectores ven un fuerte colapso en medio de un acceso reducido al crédito, «es presenta un riesgo de que podría haber una recesión profunda”, dice Brown.

Incluso sin un posible shock, un enfriamiento más general en los próximos trimestres podría ser suficiente para empujar a Canadá a una recesión modesta, dice Brown: o incluso sortear la recesión técnica.

Si bien muchos de los factores que mantienen activa la economía de Canadá en la primera parte del año, la inmigración podría ser un comodín en una recesión, argumenta Brown.

Si Canadá es capaz de mantener el ritmo actual de inmigración hasta 2023 , Brown dice que eso podría ayudar a impulsar la economía en los próximos meses hasta el punto en que el país evite dos trimestres consecutivos de crecimiento negativo del PIB.

En última instancia, si las métricas específicas se ven afectadas y cómo los economistas llegan a su recesión las llamadas no importarán mucho a los canadienses comunes, que tienden a sentir las recesiones económicas como pérdidas de empleos u otro impacto en sus ingresos.

Con una incertidumbre significativa todavía en el horizonte y expectativas continuas de que la economía de Canadá se espera un Brown dice que hay más dolor reservado antes de que termine este ciclo económico, incluso si las cosas van bien para que Canadá técnicamente evite una recesión.

“Probablemente lo caracterice como un aterrizaje accidentado”, dice. . «No es del todo suave, no es un aterrizaje forzoso, pero ciertamente no es un gran resultado».

-Con archivos de Global News’ Anne Gaviola y Reuters